来源/物流指闻（ID：wuliuzhiwen）
作者/叶帅
基于材料审查与*策监管等多种因素，之前一段时间所谓的第二波物流企业上市潮有了些许平静。如今，这种平静被被一家同城物流企业打破了。8月27日，香港联交所披露，快狗打车（GOGOX）递交上市申请文件，中金、UBS、交银国际、农银国际为联席保荐人。众所周知，快狗打车前身为58速运，年其与GOGOVAN合并，年更名为快狗打车。这种历史背景，也体现在了如今快狗打车的股权结构上。文件显示，快狗打车的主要股东基本可以分为三部分：58Daojia、GoGoVanCayman以及阿里系。其中，58Daojia直接持有51.2%权益。就管理层看，陈小华为执行董事、董事长，何松和林凯源为执行董事兼联席行*总裁。其中，陈小华与何松均为58背景，林凯源是GOGOVAN创始人。从目前分工上看，除集团整体战略外，林凯源也主要负责快狗打车海外业务的经营。
除此之外，在快狗打车董事中，也不乏行业知名人物，比如非执行董事帅勇、独立非执行董事关明生。快狗打车如此之背景，再对照其而今的业务，不免让人心生感叹。01
“尴尬”的第二名文件显示，快狗打车定位为“拉货的打车平台”，其以中国大陆的“快狗打车”，香港和海外市场的“GOGOX”两个品牌服务于全球个人、中小企业和大型企业，致力于为货主随时随地提供拉货、搬家、运东西等的短途货品运送及交易服务。目前，在亚洲五个国家及地区（即中国内地、香港、新加坡、韩国及印度）的多个城市开展业务。截至年4月30日，平台已有约万名注册托运人、万名注册司机。年，来自约万名托运人的万份托运订单在其平台上完成，产生的交易总额为27亿元。文件引述弗若斯特沙利文的数据称，按年交易总额计，快狗打车是中国内地第二大在线同城物流平台，也是香港市场领导者。但需要注意的是，虽然名列第二，快狗打车的份额不过5.5%，而排名第一者份额则是54.7%。而且无论是排名第一者，还是排名第三者，业务也不单单覆盖同城货运。具体来看，快狗打车年~年营收分别为4.53亿元、5.48亿元、5.3亿元。对于年的微降，快狗打车称，一方面是受到新冠疫情的影响，另一方面是因为内地市场的激烈竞争。不过今年上半年，快狗打车已经重回增长。年前4个月，其营收为1.93亿元，而上年同期的营收为1.28亿元。快狗打车有着众多互联网企业的共性：亏损。但近几年，快狗打车的毛利持续走高，亏损额度也不断下降。年~年，其毛利分别为1.04亿元、1.73亿元、1.83亿元，同期毛利率分别为23.0%、31.6%、34.6%。今年前4个月毛利为万元，上年同期毛利为万元，毛利率也由25.3%上升至35.5%。年~年，快狗打车分别录得亏损净额10.71亿元、1.84亿元、6.58亿元，经调整亏损净额分别为7.84亿元、3.97亿元、1.85亿元。年前4个月经调整亏损净额为万元，上年同期为万元。02
三大业务表现快狗打车的业务模式并不复杂，通过搭建一个在线同城物流平台，链接起了托运人与司机。招股书显示，目前快狗打车的服务由三部分组成：平台服务、企业服务和增值服务。1.平台服务通过智能派单系统将司机与托运人进行实时匹配，覆盖从大宗货物同城货运、轻件一小时或当日快递服务、到住户搬家服务。快狗打车文件披露，年、年、年以及今年前4个月，平台服务分别促成约万笔、万笔、万笔和万笔货运订单，交易总额分别约为30.4亿元、30.07亿元、23.93亿元及6.84亿元。同期平台服务的中国内地每笔订单的平均交易总额分别为94.6元、89.6元、88.0元、85.9元，海外市场每笔订单的平均交易总额分别为.6元、.2元、.4元、.2元。快狗打车的收入来自司机使用平台为托运人提供物流服务而收取的服务费用。从上述报表中不难发现，无论是内地还是海外，快狗打车的平均抽佣率逐年上升，年中国内地市场平均抽佣率已达11.7%。年~年，平台服务收入分别为快狗打车带来了约1.68亿元、2.38亿元、2.26亿元营收，今年前4个月则是约万元。2.企业服务为企业客户提供计划和按需同城物流服务，并通过平台司机完成托运订单。这也是快狗打车营收的主要来源，年~年，企业服务收入为2.80亿元、2.92亿元、2.89亿元，分别占总营收的61.6%、53.2%、54.6%。今年前四个月相比去年同期该部分收入有所增加，达1.12亿元，占总营收的57.8%。年、年、年以及今年前4个月，快狗打车分别为企业客户完成约万次、万次、万次和40万次物流配送，交易总额分别约3.17亿元、3.06亿元、3.01亿元和1.15亿元。同期，企业服务在中国内地每笔订单的平均交易总额分别为.3元、.4元、.5元及.0元，在海外市场每笔订单的平均交易总额分别为.3元、.4元、.8元及.3元。截至年4月30日，通过企业服务，快狗打车已累计为超过33,名中小型企业及大型企业提供服务。五大客户的收入分别占快狗打车年、年、年及今年前4个月总收入的30.3%、21.0%、20.2%和18.3%，其中最大客户产生的收入分别占其总收入的9.5%、7.8%、7.0%和6.1%。3.增值服务为生态系统中的参与者提供增值服务。比如在中国内地，向司机提供定位加油站和车辆维修保养中心的相关讯息，并向这些服务提供商收取佣金。与汽车制造商和经销商合作，为打算购买或租用车辆及选择加入平台的司机提供折扣价，并向制造商和经销商收取推荐佣金。该部分收入占总营收比例较低，截止到今年前4个月，依然不过3.5%。03
“逆势”上市？从以上数据中，不难看出快狗打车的尴尬之处：横向看，虽然其市场份额位居行业第二，但是距离第一差距巨大，且滴滴货运、运满满的加入，也加剧了市场竞争。纵向看，除了客单价不断走低，其用户数也呈现出颓势；文件显示，年、年、年以及截至今年前4个月，分别约有万名、万名、万名及万名托运人通过其平台交付了货运及货物，并有超过21万、27万、23万及10万名司机通过平台完成订单。而其亏损额度的不断下降，很大一部分原因也在于压缩费用，年~年，其销售及营销费用减少了43.5%，一般及行*费用减少了33.1%，研发费用由减少15.3%……对“烧钱”的控制，又直接影响了其市场竞争力。于是，在行业竞争激烈的背景下，快狗打车过去一段时间也迎来了“输血”。文件显示，快狗打车的流动负债净额，年末为2.87亿元，年增加21.5%，年进一步增加55.6%，达到了5.44亿元。对于原因，快狗打车称，“我们与天津五八到家生活服务有限公司的借款及58Daojia向我们提供的免息资金；及由于我们在经营中使用现金而导致的现金及现金等价物减少。”
而截至今年前4个月，快狗打车的流动负债净额降至2.95亿元，主要由于控股股东58Daojia同意豁免应付58DaojiaInc.及其联属人士的所有未付款项。此外，今年6月，其还与58Daojia等投资者完成C轮融资，总额约4.10亿元；另外，B轮投资者之一也行使了购股权证，认购13,,股B轮优先股，总额约1.61亿元。不过，亏损依然是快狗打车要面对的问题。在提交的上市文件中，快狗打车详列了多个方面的风险因素，其中就包括：自成立以来，我们已经产生重大亏损，短期内可能无法实现盈利；我们于业绩记录期有净流动负债、总亏绌及负经营活动现金流，这可能使我们面临流动性风险。对于一家互联网企业而言，这似乎是常见现象，毕竟采取的策略是“烧钱换增长”，但从快狗打车披露的数据看，难免显得有些增长乏力。不仅如此，当下的*策监管，也让快狗打车面临着不确定性。近一段时间，平台经济、用户数据、网络安全、VIE架构等可以说备受