17个月的熊能否离开美国股市
1929年以来历次熊市平均持续时间13个月
华盛顿特约撰稿人 李正信
自去年11月末以来最佳的三天连涨行情促成道琼斯工业指数在3月12日又一次回到7000点上方。当日，道琼斯指数盘中上涨一度达到250点，最终以3.5%的涨幅收于7170.06点。标准普尔500指数与纳斯达克综合指数也大涨超过4%。从3月10日纽约股市受花旗、摩根大通1、2月盈利消息的刺激，一天内暴涨5.8%之后，美国银行首席执行官刘易斯也表示美银在2009年前两月也有盈利，并且能够在不需要*府援金的情况下走出衰退。金融业巨头的乐观情绪能否扭转已连续下挫6个月的股市？ 自道琼斯指数自2007年10月9日摸高14165点后下滑至今，历时已达整整17个月，跌幅超过50%，此轮股市跌幅已超过大萧条之外的历次熊市。1929至1932年大萧条期间，纽约股市持续下滑1039天，总跌幅达89%。其次1906-1907年及1937-1938年的两次股市崩溃，跌幅均为49%。二战后股市最大幅度下滑发生在1973-1974年间，熊市当时持续694天，跌幅达45%。今天，美国上下普遍认为，尽管此轮熊市有超过大萧条时期跌幅的潜力，但由于美国等主要国家的决策层吸取了大萧条时期的沉痛教训，在第一时间纷纷推出大规模财*、金融刺激拯救股市，从而可以避免当前的资本市场重蹈大萧条覆辙。但何时可摸底回升，即使是伯南克也心中无数。2008年年底，股市一度从8000点以下，回升到接近10000点，这让不少分析家感到股市低迷正在成为过去。然而，从2009年的第一个开盘日起，纽约股市再次掉头向下，跌破7000点大关。 回顾历史，1929年以来的历次熊市，平均跌幅只有30%，持续时间也就13个月。但此轮股市崩溃中的多次大起大落，让股市观察家都不敢断言。其中重要原因之一，是金融家判断股市的基本标尺大都失灵。 最基本的标尺莫过于价盈比。一般情况下，股市交易多在价盈比为15上下的水平上进行。年初，纽约股市的价盈比已降至11，表明股市应已基本跌至谷底。然而，标准普尔500家指数1、2月又大幅下跌了19%，让众多分析师不知所以。其次，股市分析家们依据对“投降式抛售”的跟踪和测算判断股市的标尺失灵。众多投资家去年9月就曾断定纽约股市已经见底。然而，之后的股市表现让包括股神巴菲特在内的投资家再次吃尽了苦头。再次，“场外资金”比例的测算反成误导因素。长期以来，投资家们根据银行储蓄等股市外的资金量与股值总量间的比例，来确定股票购买潜力的变化，进而判断股市走势。今年年初，这一比例达到自1948年以来的最高水平，但依据这一数据进场的投资家现在都跌破了眼镜。 华尔街内外就宏观层面的共识是，股市摸底回升的基本条件，首先应是美国房地产市场的稳定，没有房地产市场的稳定，金融业也无法稳固。从股市本身看，对经济关键问题最为敏感的债务市场也是值得关注的重要因素之一。一旦企业债券破产势头减弱，坏账比例在企业重组或破产中得以明显下降，股市投资环境就将开始宽松。其次是银行体系的状况是否改善，尤其是银行业的资债比例。最后，心理因素也将决定美国股市能否回暖。如果美国*府能帮助投资者在这方面排除恐慌，资金就可能大举投向那些能走出危机的金融机构，从而带动股市其他板块回升。 综上所述，尽管纽约股市终于再次重回7000点，但美国股市真要站稳脚跟迎来牛市，还需看接下来银行业的整体表现，以及实体企业一、二季度的运营态势和房地产市场的稳定程度等多种因素。纽约股市的真正回升仍需时日。