南京高科(600064):高科置业将成南京本土第一品牌
近期,我们再次调研了南京高科,对公司的管理层及其业务发展做了一次更为深入的研究,主要结论如下:我们认为控股公司高科置业将有望成为南京市本土的第一品牌;开发区东扩不但为公司带来较高的保底收益,而且将有获取土地一、二级联动开发的可能;股权投资增值多,投资收益平滑业绩的波动性,公司重估价值约为23.30元/股。
主要投资逻辑
(1)公司的房地产开发业务已经壮大,控股的高科置业在未来三到五年的发展形势明朗;同时,对楼盘项目的实地考察,我们认为公司的房地产开发实力、土地储备质量等令我们刮目相看,因此,我们判断,高科置业将有可能成为南京市本土房地产行业第一品牌。
(2)南京经济技术开发区东扩为公司的发展带来新的发展机遇,不但能通过市*工程建设获得较高的保底投资回报率;而且,在*府资金紧张的情况下,有可能参与开发区内综合配套用地的一、二级联动开发。
(3)公司股权投资获利丰厚,可供出售金融资产市值达60多亿元,这相当于公司的现金储备,无论是用于房地产开发还是用于园区的扩展,都有很大的益处;同时,公司拥有的创投项目"臣功制药"具备IPO 上市的潜质。
(4)公司管理层给我留下了深刻的印象,不但理顺了公司的管理体系、人才激励等,而且积极改善与投资者的沟通渠道,更加重视对股东利益的回报。
估值及投资建议
公司NAV估值为23.30元/股,2010年至2012年的EPS分别为0.61元、0.87元及1.13元,参考目前房地产行业NAV普遍折价的状态,保守估计,即便房价下降20%后,公司NAV价值也为20.71元/股,因此,我们给予公司21元/股的目标价,"买入"评级,上涨幅度约32.4%。
风险提示:房地产行业调控风险,园区东扩风险,股权投资减值风险