国际资本或从新兴市场流入美国（国际观察）
2013年以来，美国房地产市场出现明显回暖现象，标准普尔/CS房价指数无论是同比还是环比都在持续上升。这表明自2008年金融危机之后，经过近5年的库存消化和需求刺激，美国房地产市场已经开始触底反弹，房地产量和价（新屋开工和房价）都处于从底部稳步回升的趋势当中。美国房地产市场回暖能否持续？这一现象对全球尤其是中国的经济会产生什么影响？这是值得探讨的问题。
从房地产行业自身来说，它与上下游产业都具有较大的关联性，而这一特性主要体现在新屋开工方面。新屋开工会拉动一系列产业，包括建筑、材料、水泥、钢铁、金融、消费、就业等。数据显示，2013年以来，美国主要住宅建筑商、家居装饰材料销售商、水泥生产商以及销售服务中介提供商的股价大多实现了20%以上的涨幅，其中部分个股甚至已经翻番。
未来的新屋开工量则与居民的潜在需求紧密相关。居民的潜在需求越大，未来新屋开工的量就会进一步增加。美国商务部2013年6月公布的住房建设数据显示，美国居民的住房建设支出有一定程度的增长，这释放出美国消费者对房屋需求反弹的最新信号，也表明美国房地产市场回暖现象将会持续一段时间。
美国房地产市场回暖以及股市的积极表现，将会吸引包括中国投资者在内的外部资金流入美国。事实上，与美国房地产市场明显回暖相对应，中国房地产市场表现则要低调得多，国房景气指数自2013年2月开始持续走低。过去十多年被作为国民经济支柱产业的中国房地产业的投资价值，开始受到国内外投资者的普遍质疑，再加上近期沪深两市的低迷，国内资金外流将不可避免。有消息称，中国国家外汇管理局正是在看到美国房地产复苏迹象后，开始研究购买房产、投资房地产基金或收购房地产公司股权的，期待在美国房地产市场回弹中获得收益。此外，据全球房地产调研公司RealCapitalAnalytics的资料显示，2013年1－4月，国际投资者对美国商业不动产的投资达到79.7亿美元，较2012年同期上升了25%。
在美国房地产市场回暖的同时，美国的股市表现也非常积极。再加上市场对于美联储将要退出量化宽松（QE）的预期，这些因素都可能导致国际资金进一步从中国等新兴市场国家流向美国。
首先，从美国股市的表现来看，进入2013年7月，美国三大股指继续保持上扬。7月12日，道琼斯工业指数与标普500指数创出历史最高收盘纪录，纳斯达克综合指数创下近13年来的收盘点位新高。
据纽约梅隆银行的统计数据显示，2013年年初，国际资金是流入新兴市场股市，之后则是流出和流入交替进行，且流出的幅度明显高于流入的幅度。其中，2013年2月底以来，仅有3周的时间显示资金是流入“金砖四国”（中国、巴西、印度、俄罗斯）的股市，其余时间资金几乎都是撤离这些国家。数据还显示，流入发达国家股市的资金主要集中在美国、日本及英国，而这些国家的股票指数也不断刷新历史纪录或者冲击历史高点。
其次，从债券市场的情况来看，自2013年1月以来，全球资金持续流入发达国家和新兴市场国家的债券市场也是一个明显的趋势，尤其是美国和中国。尽管在2013年5月初，全球债市遭遇了大范围抛售，连美国国债也未能幸免，但从全球范围内资金的流向来看，资金迅速回流的去向主要还是美国债券市场。
最后，随着市场对于美联储将要退出QE的预期日渐强烈，意味着全球范围内的大规模流动性收紧即将上演，这必将加剧全球资本的流动，改变国际资本流动的格局。美国房地产市场的持续回暖以及股市的强劲表现会吸引全球范围内大量的短期资金流入，短期内，国际资金仍将进一步从新兴市场流出。
（作者系复旦大学金融研究中心博士后）